梳理人民币汇率改革,期待2018年非同寻常的汇率

请注明转载来源:微信公众号阿甘看世界(一)汇率如履薄冰,影响着越来越多的人的心。 至于美元汇率的晴雨表,当局甚至更加谨慎。在掌握中国人投机心理的基础上,他们悄悄地把信心作为轻松支撑汇率的工具,从而以微妙而巧妙的方式维持汇率平衡。 没有思想的木偶对幕后操纵者视而不见,他们操纵着线和狐狸尾巴。 截至2018年1月底,M0余额为7.46万亿元,当月现金净注入3911亿元。M1余额为54.32万亿元;M2余额172.08万亿元,同比增长8.6%。 M0是流通中的现金;M1=M0+活期存款;M2=M1+定期存款,代表货币总额 与2017年的82.7122万亿国民生产总值相比,m2/国内生产总值在超过200%后仍在逐步扩大 人民币购买力将下降,通货膨胀将持续很长一段时间。另一方面,国内资本市场在资本方面仍然吃紧。M2 1月底8.6%的增长率已经收紧到了极点,但即便如此,与2017年12月底167.68万亿元广义货币(M2)相比,余额仍上升了4.4万亿元。 原因已经分析过很多次了。货币牌照的基数太大太大。二.切中要害对于一个内需疲软的外向型大国来说,汇率是一切的命脉。进口谷物、原油和工业制成品…到处都需要外汇,更不用说发行寄生在汇率上的本币了 长期以来,国家一直奉行“出口退税、强制结汇”的外汇政策。企业创造的所有外汇都已国有化。中央银行已经发行了等量的人民币返还给企业。然而,外界也有疑虑。 2012年4月,国家外汇管理局发布文件,宣布国家不再实行强制结汇,企业和个人可以自主保留外汇收入。 真的是这样吗?由于央行持有印钞机,外管局一直是外汇交易中出价最高的机构。结果毫无悬念。 “汇率操纵国”的帽子是恶意歪曲吗?还是空随风而逝?呵呵 国家垄断外汇,高光泽、漂亮的人民币汇率让出口企业痛苦不堪。 2015年8月11日,央行主动将人民币汇率中间价下调1000点,创下人民币一次性贬值2%的历史纪录 此后,在美元大幅升值和人民币预期贬值的双重压力下,人民币兑美元汇率大幅下跌。汇率从汇率改革前的6.12左右降至2016年底的6.96左右,累计下降13% 看到崩溃的风险现在已经出现,各种资本疯狂逃离,央行也惊慌失措。在加强外汇管制的同时,修改了汇率形成机制。 2016年12月29日,央行外汇交易中心(foreign exchange trading center)重新调整了CFETS货币篮子的规则,将货币篮子中的美元权重从26%降至22% 2017年后,央行又两次调整人民币对美元的定价机制,将一篮子货币的汇率计算周期从原来的24小时缩短至15小时,即从下午16:30缩短至上午7:30 人民币汇率略有平静 2017年5月26日,央行在中央平价定价机制中加入反周期因素,在汇率过度偏离合理均衡水平时,将汇率调整回合理区间。 定向锅修补正好符合人们熟悉的广告“什么学习机,哪里不去订购”。自2017年下半年以来,随着美元的不断调整和人民币的不断升值,市场对人民币的预期越来越乐观。 信心恢复后汇率稳定,8月11日汇率改革以来的单边贬值预期已经逆转。 三.中间定价整个2017年,人民币汇率升值6%,而在2018年前两个月,人民币对美元升值3.2% 恍惚中,市场甚至将人民币作为类似于美元和日元的“避风港货币”来追逐。 不幸的是,这种期望只存在于国内,而海外资本已经利用这个机会来兑现和离开这个国家。 在被动印钞的同时,当地货币的汇率单方面上升。这种完全相反的现象困扰着许多白人小孩。一些人开始渴望将美元兑换成人民币,以保持和增加价值。 那么,我们如何客观地理解当前人民币汇率的变化呢?还是回到“人民币中间价定价机制” 央行设定人民币汇率相当于明确告诉市场,它希望人民币汇率保持在什么水平。 长期以来,市场已经习惯了央行给出中间价的模式,这也是2015年8.11汇率改革后市场崩溃的原因,因为8.11汇率改革相当于央行不再给出中间价,中间价相当于前一个交易日的收盘价。 我不得不说,8月11日的汇率改革是央行历史上向汇率市场化迈出的最重要的一步,把人民币汇率的定价权还给市场。 从那以后,每个人都看到,随着人民币对所有货币的单边贬值,8.11汇率改革以名存实亡,汇率中央平价机制又复活了。 换句话说,央行再次牢牢控制了人民币汇率的定价,而不是市场。 汇率市场化?多说无益。我们能再放手一次吗?不拉是没用的 人民币中间价格的形成机制包括三个部分:市场供求、篮子汇率和反周期因素,分别对应于汇率曲线、汇率曲线的随机波动和修正。 让我们以一个小栗子为例 2017年5月26日,央行在中央平价定价机制中加入反周期因素,在汇率过度偏离合理均衡水平时,将汇率调整回合理区间。 央行引入反周期因素后,人民币中间价=收盘价格变动+隔夜篮子货币变动+反周期因素 从5月26日央行引入反周期因素到2017年底,人民币汇率中间价升值了3400个基点 经过一点点分析,不难发现收盘价相对于中央平价贬值了约3600个基点,篮子货币升值了约700个基点,反周期因素升值了约6300个基点。 逆周期因素的6300点不仅完全抵消了收盘价3600个基点的贬值,还升值了2700个基点,成为人民币升值的投机者 如果没有逆周期因子呢?人民币实际上处于贬值状态。 四.综上所述,正是人民币中央平价的形成机制对冲了人民币汇率贬值的压力,导致人民币汇率持续升值 但是按照官方统一的宣传口径呢?人民币汇率升值是由于经济基本面的复苏、国际收支的改善以及跨境资本从大量外流转向流入,从而降低了人民币汇率贬值的预期喝着无关紧要的饮料,银行从未提及人民币中央平价形成机制的作用。 然而,无论跨境资本流动如何变化,外汇市场供求关系的最终决定仍然是有多少人愿意将美元和外汇兑换成人民币。 2月26日,据国家外汇管理局统计,2018年1月,中国各银行结售汇1001亿元(折合1555亿美元),卖出100.6亿元(折合1564亿美元),结售汇逆差56亿元(折合9亿美元)。 众所周知,结汇和售汇的逆差意味着购汇金额大于结汇金额,表明市场对外汇的需求仍然大于市场供给。 在这种情况下,人民币应该面临贬值的压力。此外,在强有力的外汇管制模式下,结汇和售汇仍存在56亿元的赤字。 但是根据中央银行的安全,什么?“新年伊始,中国外汇市场的供求继续保持基本平衡的格局。主要渠道外汇供求保持稳定。中国跨境资本双向流动和总体平衡的发展趋势初步形成。”情况很好!不要听废话,要看清真实的面孔 从外汇市场的供求关系来看,国内银行业的结汇和售汇一直处于赤字水平,人民币汇率没有持续升值的基础。 有必要重申的是,尽管人民币自2017年以来对美元升值,但实际上人民币对大多数非美元货币已经贬值,甚至对美元的升值也没有抹去自2015年汇率改革以来的贬值。 五、经济政策上述重点是人民币中央平价的形成机制 此外,人民币对美元升值还有另一个重要原因,那就是美元指数本身的回落 2017年以来美元指数的调整在很大程度上受到特朗普总统上任第一年一系列不确定经济政策的影响,随着特朗普执政地位的稳定、美国经济的亮点以及美联储的货币紧缩政策,这种情况将会消失。 3月1日,在岸人民币兑美元汇率在16:30收于6.343,下跌0.15%,人民币中间价为6.3352,下跌0.09% 同一天,美元进一步上涨,一度达到91美元。 美元指数连续三个交易日上涨,表明投资者对美元的态度开始逆转。 这种态度的改变源于美联储 2月27日,美联储新任主席鲍威尔(Powell)在众议院金融服务委员会关于货币政策的半年度证词中乐观发言,说服市场美联储将在2018年实施四轮货币紧缩政策,而不是此前普遍预期的三轮。 3月1日,鲍威尔继续在美国国会参议院银行委员会作证。 市场判断鲍威尔暗示在通货膨胀上升的背景下进一步收紧货币政策 与此同时,美联储的另一个关键人物FOMC永久选民委员会达德利(Dudley)在一次讲话中表示,美联储收紧货币政策的步伐仍有待观察,但已经基本确立了四次渐进加息。 受美联储货币政策预期的影响,市场一致认为美元将再次升值。 与前主席耶伦的微妙努力相反,美联储新任主席的鹰派风格不仅立即提振了美元,还巧妙地恢复了市场对美联储的敬畏。 ⅵ经济基础但归根结底,决定上层建筑的是经济基础,汇率的基础也是经济基础。 数据显示,2017年第四季度美国实际国内生产总值的年化环比修正值为2.5%,预期为2.5%,初始值为2.6%。核心个人消费支出(PCE)价格指数的年化季度环比修正值为1.9%,预期为1.9%,初始值为1.9% 2017年,美国经济运行平稳 看完美国之后,让我们看看国内经济数据。 根据国家统计局的数据,2月份制造业采购经理人指数为采购经理人指数50.3,比上个月下降1个百分点,为2011年以来的最大降幅,也最接近2016年8月以来50%的萎缩线 制造业活动的扩张几乎为零,经济放缓的幅度让每个人都感到不安。 非制造业PMI54.4也比上个月下降了0.9个百分点。 官方对采购经理人指数下降的解释是二月份的春节。季节性调整不能充分反映春节假期时间点年度变化的影响。春节是二月份采购经理人指数下降的部分原因,但这一说法并不全面。 通过观察2018年前两个月的平均值来考虑这一大幅波动,很明显,2018年初经济将明显放缓。 经济基本面的疲软使得2018年的人民币不容乐观。 毕竟,仅仅依靠外汇管制的强硬手段,仅仅依靠中间汇率的长袖舞蹈,不能给投资者不可动摇的信心。 结论 作为财富保值的支柱,2017年美元指数的下跌不值得过于悲观。 尤其是在未来三年,全球货币紧缩周期,美元指数基本上可以预期会飙升 三年后,随着通货膨胀得到控制,经济增长受到压力,货币政策可能会再次放松,中国M2的扩张将达到何种程度?也许到那时,普通美元将会成为一种闪闪发光的美元。 七、中美争端最终指出,美中关系将于2018年开始紧张。贸易、经济和地缘政治的竞争将全方位展开,美元和人民币汇率必将受到影响。 以贸易为例。在2月26日至28日召开的第十九届中央委员会第三次全体会议和3月3日即将召开的全国两会期间,中国经济特使陆大恩赶赴美国灭火。这是一个非常值得特别阅读的信号。这个话题相对敏感。将来会有机会进行详细的交谈并看到机会吗 看看这个空间,停在这里。 我希望通过我自己的分析,我能给小圈子内外的朋友们带来一些信心。我不想放弃我的长期坚持,那时东方将是鱼肚白。 公共数字《阿甘正传》是一扇窗户,人们可以通过它辨别这一现象的本质。它是专门为金融和经济领域的小白脸设计的。 多余的数字“阿甘的财务观点”从以前的文章中删除,所有的文章都在文章标题下的二维码儿童圈里。